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中银国际证券股份有限公司李小民,纠泰民近期对锦江酒店进行研究并发布了研究报告《23Q1增长符合预期，RevPAR修复成果显著》，本报告对锦江酒店给出增持评级，当前股价为53.49元。
锦江酒店(600754) 近日，公司公布2023年一季报。公司在2023年Q1实现营收29.22亿元，yoy+25.22%；实现归母净利1.30亿元、实现扣非归母净利0.92亿元，同比扭亏为盈。一季度随商旅出行场景逐步正常化，出行需求快速修复，酒店平均房价和入住率皆快速回补，促使RevPAR实现较好恢复。整体来说，公司一季度表现较为符合公司2022年报提及的增长预期，维持增持评级。 支撑评级的要点 境内外收入增长基本符合预期。据公司一季报，实现营收29.22亿元，yoy+25.22%，实现归母净利/扣非归母净利分别为1.30/0.92亿元，同比扭亏为盈。据公司2022年年报，2023年营收增长目标为25~30%，一季度增速符合预期，且后续随商旅出行信心进一步恢复以及后续出行半径持续扩大的基础上，增速有望进一步提高。在总营收中，酒店业务营收28.64亿元，yoy+25.88%，食品餐饮业务营收0.58亿元，yoy-0.6%。酒店业务中，境外收入1.13亿欧元，yoy+40.30%。境内收入20.31亿元，yoy+19.23%，其中前期服务费收入0.56亿元，yoy-48.43%、持续加盟及劳务派遣服务收入8.95亿元，yoy+30.38%。 酒店经营数据修复较好，中端酒店复苏好于经济型酒店。在春节后，疫情影响逐步散去，出行场景不断修复，住宿酒店市场需求也在复苏，酒店入住率恢复明显。23Q1境内中端酒店RevPAR为172.69元，yoy+39.76%，为19年同期的90%；境内经济型酒店RevPAR为92.65元，yoy+33.27%，为19年同期的87%；境内整体平均RevPAR为147.54元，yoy+41.31%，受益于持续的中高端结构升级，RevPAR达到19年同期的103%。境外酒店23Q1整体平均RevPAR为19年同期的110%。在五一等节假日以及商旅出行需求稳健增长的催化下，酒店需求有望在Q2持续走高，据公司预测，23Q2整体RevPAR有望为19年同期的110~115%。 开店扩展稳步推进，持续中高端结构升级。据公司公告，23Q1开店数为195家，净开111家，其中直营酒店减少9家，加盟酒店增加120家。按照结构分，中端酒店增加116家，经济型酒店减少5家，中高端化升级依然在持续。截至23Q1，中端酒店占比为56.05%，较2022年末的55.57%有所提升。展望全年，随出行不断恢复酒店经营数据好转，加盟商信心也在持续恢复。4月中下旬，因疫情中断的中国酒店投资及酒店产业系列展得到举办，锦江酒店旗下30+品牌亮相加盟会。在行业复苏的大势下，公司自身优秀的品牌矩阵有望吸引更多潜在合作加盟商，为后续的签约和开店目标打下基础。 估值 公司一季度恢复情况较好，且后续恢复和增长动力较足，我们目前维持公司23-25年EPS预测，分别为1.32/2.01/2.53元，对应市盈率为40.7/26.5/21.2倍，并维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券郑澄怀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.21亿，根据现价换算的预测PE为40.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级14家，增持评级12家；过去90天内机构目标均价为68.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，锦江酒店（600754）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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